近日，專注于家居收納整理賽道的太力科技正式在深交所上市，當日股價大漲218%。這家公司成立于2003年，創立初期主要發展線下渠道，2007年由經銷模式轉為商場模式，2018年抓住數字化經濟趨勢、大力投入電商渠道，迅速成長為家居收納領域的龍頭企業。

家居收納賽道興起，5年營收近乎翻倍

收納行業起源于美國，而真正帶動收納行業興起的是日本。上世紀90年代，日本受泡沫經濟影響，居民消費欲望降低，消費觀念趨于簡約實用。同時，日本城市化水平較高，城市居民住房面積相對狹小，收納文化應運而生。

家居新范式注意到，日本還出現一門新興職業——家庭收納整理師，專門為客戶提供家居整理和收納解決方案。近些年來，家庭收納整理師職業也在國內興起，反映出城市居民的家居收納需求。

以家居收納用品為賽道的太力科技，正是乘著這陣東風而快速發展。招股書顯示，太力科技主要產品為真空收納、壁掛置物、氣調保鮮、戶外裝備、安全防護等多類家居收納用品及相關功能材料。

在真空收納產品研發方面，太力科技是中國航天專用壓縮袋的獨家供應商，產品已累計26次進入太空，解決了航天真空環境中的產品爆破風險與艙內非金屬材料緩釋風險。

真空收納袋和垂直墻壁置物產品是其主要產品。2024年，太力科技的真空收納袋收入占比36.37%，垂直墻壁置物產品收入占比35.87%，兩大產品收入占比合計72.24%。

從業績來看，太力科技的營收增長顯著。2020年，其營收尚為5.46億元，到2024年增長至10.20億元，增長近乎翻倍。2023年及2024年，太力科技營收增長較快，同比增速分別為30.95%和22.07%。

相比營收快速增長，太力科技的凈利潤增速卻大大放緩。2023年及2024年，其凈利潤分別為8076萬元和8568萬元，同比增速分別為44.40%和3.16%。而在2020年，其凈利潤就已經達到7338萬元，凈利潤率達到13.45%。

電商模式的雙刃劍：高毛利與高成本并存

2003-2007年，太力科技主要通過線下經銷模式進行銷售，2007年銷售重心由線下經銷轉為商超銷售模式。2018年，太力科技抓住數字化經濟趨勢，著力在電商平臺投入資源，從而推動營收快速增長。

招股書顯示，2024年，太力科技線上銷售金額占比達到80.84%，其中線上直銷金額占比為70.88%；線下銷售金額占比僅為2.93%，ODM/OEM收入占比為16.23%。

近幾年來，太力科技營收增長迅速，很大程度得益于抖音電商和亞馬遜銷售增加。太力科技在2020年布局抖音電商，到2024年銷售收入增長至1.79億元；自2019年布局跨境電商業務，2024年亞馬遜平臺銷售收入達到2.06億元。

另一方面，通過線上直銷模式，太力科技減少經銷商等中間環節，毛利率大幅高于同行。2024年，其毛利率為57.05%，高于同行業可比公司的毛利率平均值21.35%。但是，這種模式也導致期間費用高企。

家居新范式觀察到，隨著電商銷售快速增長，太力科技的銷售費用也在不斷攀升，從2022年的1.96億元增長至2024年的3.58億元。從構成來看，2024年銷售費用中約82%為電商費用，主要包括店鋪傭金、電商平臺推廣費用、達人傭金等。

太力科技解釋稱，第三方電商平臺對賣家銷售的商品會收取一定的平臺服務費用，公司為擴大線上銷售規模亦通過電商平臺開展商品宣傳、銷售推廣等活動，隨著公司線上銷售收入不斷增長，電商平臺費用也隨之增加。

近幾年太力科技營收快速增長，而凈利潤增長較緩，重要原因是銷售費用擠壓利潤空間。太力科技對電商渠道依賴較大，隨著電商平臺競爭激烈，流量成本不斷增加，銷售費用占總收入比重持續增長。

募投項目助力升級，產能消化面臨考驗

本次上市，太力科技募集資金主要投資3大項目，分別為太力武漢生產及物流中心建設項目、研發中心建設項目和信息系統升級項目，以及補充流動資金。其中，太力武漢生產及物流中心建設項目投資3.20億元。

該生產建設項目將建設真空收納袋、垂直墻壁置物產品、TPE彈性體材料生產線，打造智能化工廠，實現生產、管理等各個環節全程互聯化、數據化、可視化管理，全方面推動生產及物流智能化升級。

普華有策在《2023-2029年家居收納用品行業細分市場分析及投資前景專項報告》中指出，“家居收納行業集中度較低，企業普遍缺乏資金投入，生產設備普遍較為落后陳舊，裝備自動化水平低，整體設計、研發方面投入不足，技術迭代、新品研發能力弱。”

由此帶來的問題是，“多數企業的產品設計研發以模仿為主，生產出的產品粗糙、美觀度不高、同質化情況嚴重，產品設計水平與國際領先水平存在較大的差距，導致低端產品充斥市場，對業內領先企業進入下沉市場造成一定影響。”

太力科技同樣面臨設備成新率偏低的問題。截至2024年末，其機械設備、運輸設備、電子設備及其他項目成新率分別為41.51%、19.30%和31.20%。募投項目建設完成后，有利于公司更新生產設備，提高智能化生產水平，增強研發能力。

不過，從產能利用率來看，太力科技的主要產品產能利用率還有提升空間。2024年，真空收納袋產能利用率為81.82%，垂直墻壁置物產品產能利用率為91.26%。

由于太力科技對電商渠道的依賴較大，隨著電商平臺銷售增長放緩，未來如何消化新增產能仍值得觀察。2025年一季度，太力科技業績繼續放緩，營收與凈利潤同比增速分別為6.95%和-3.29%。